USD/CAD Pulih apabila Harga Minyak Gagal Menutup Risiko Kanada

Dolar Kanada sering dianggap sebagai mata wang komoditi. Namun, pergerakan terbaharu USD/CAD menunjukkan mengapa harga minyak sahaja tidak lagi mencukupi untuk menerangkan arah pasangan ini.

Minyak mentah AS ditutup melebihi AS$82 setong pada 17 Julai, membantu dolar Kanada mencapai paras terkuat dalam tempoh sebulan. Hanya satu sesi dagangan kemudian, USD/CAD kembali meningkat kepada sekitar 1.4060 selepas inflasi Kanada turun lebih banyak daripada jangkaan. Tarif baharu AS terhadap produk Kanada kemudian menambah satu lagi risiko walaupun minyak masih berada hampir paras tertinggi enam minggu.

Urutan tersebut memberikan gambaran yang lebih jelas tentang cara pasaran menilai CAD.

Minyak masih penting, tetapi jangkaan kadar faedah dan risiko perdagangan kini membawa pengaruh yang lebih besar.

Pasaran bukan sekadar menilai sama ada Kanada mendapat manfaat daripada harga minyak tinggi. Pelabur sedang menilai sama ada manfaat tersebut cukup besar untuk mengimbangi jurang hasil yang memihak kepada dolar AS, inflasi asas yang semakin reda dan hubungan perdagangan AS–Kanada yang kembali tegang.

Perubahan tiga hari yang mengubah cerita USD/CAD

Jumaat: Minyak dan hasil bon menyokong CAD serentak

Dolar Kanada menamatkan minggu sehingga 17 Julai dengan kenaikan kira-kira 1%, prestasi mingguan terbaiknya sejak April. USD/CAD sempat turun kepada 1.4006 sebelum berada sekitar 1.4015.

Harga minyak membantu pergerakan tersebut. Niaga hadapan minyak mentah AS meningkat 4.5% kepada AS$82.49 setong apabila serangan di rantau Teluk meningkatkan kebimbangan mengenai gangguan bekalan.

Sebagai salah satu eksport utama Kanada, harga minyak yang lebih tinggi boleh memperbaiki pendapatan perdagangan negara itu dan meningkatkan permintaan terhadap aset dalam dolar Kanada.

Namun, minyak bukan satu-satunya sebab CAD mengukuh.

Inflasi AS yang lebih sederhana telah mengurangkan jangkaan bahawa Federal Reserve akan menaikkan kadar dalam masa terdekat. Jurang antara hasil bon kerajaan Kanada dan AS bagi tempoh dua tahun mengecil kepada sekitar 130 mata asas yang masih memihak kepada AS. Itu merupakan jurang paling kecil dalam tempoh sebulan.

Gabungan tersebut menguntungkan CAD: harga minyak meningkat ketika kelebihan kadar faedah AS menjadi sedikit lebih kecil.

Isnin: Inflasi Kanada mengubah isyarat kadar faedah

Gambaran pasaran berubah selepas Kanada menerbitkan Indeks Harga Pengguna bagi Jun.

Inflasi tahunan turun kepada 2.8% daripada 3.2% pada Mei, lebih rendah daripada jangkaan 2.9%. CPI bulanan jatuh 0.4%, dua kali ganda berbanding penurunan 0.2% yang dijangkakan. Harga petrol merosot lebih 10% dan menjadi penyumbang terbesar kepada penurunan inflasi.

Keputusan yang lebih penting kepada Bank of Canada datang daripada ukuran inflasi asas.

CPI-median turun kepada 1.9%, manakala CPI-trim jatuh kepada 1.8%. Kedua-duanya kini berada di bawah 2%, sekali gus melemahkan hujah bahawa inflasi domestik yang menyeluruh memerlukan kenaikan kadar segera.

USD/CAD kemudian pulih daripada paras rendah intrahari 1.4001 kepada sekitar 1.4060.

Kebarangkalian kenaikan kadar Bank of Canada sebelum Disember turun kepada 66% daripada 72%. Pada masa yang sama, jurang hasil dua tahun AS–Kanada melebar semula kepada kira-kira 137 mata asas yang memihak kepada aset AS.

Harga minyak tidak runtuh. CAD melemah kerana jangkaan pulangan daripada memegang dolar Kanada menjadi kurang menarik berbanding dolar AS.

Selasa: Risiko perdagangan menghalang pemulihan

Perkembangan seterusnya tidak datang daripada minyak atau inflasi.

Amerika Syarikat mengumumkan tarif 50% terhadap hampir AS$20 bilion import dari Kanada. Langkah tersebut dijadualkan bermula pada 19 Ogos dan merangkumi produk seperti wain, barangan tenusu, simen, perabot, pakaian serta peralatan sukan. Tenaga, potash, ikan dan mineral kritikal dikecualikan.

Dolar Kanada menjadi lebih stabil pada 21 Julai, tetapi tidak mencatat pemulihan besar walaupun minyak kekal berhampiran paras tertinggi enam minggu.

Indeks Dolar AS pula berada hampir paras tertinggi sejak 15 Julai apabila ketegangan Timur Tengah meningkatkan permintaan terhadap dolar dan menolak hasil bon Perbendaharaan AS lebih tinggi.

Perkembangan tersebut melengkapkan perubahan tumpuan pasaran.

Minyak masih menghalang kejatuhan CAD yang lebih besar, tetapi tidak lagi cukup kuat untuk mengatasi inflasi yang rendah, jurang hasil yang semakin lebar dan tekanan perdagangan dari Amerika Syarikat.

Mengapa hubungan minyak dan CAD semakin lemah?

Hubungan antara minyak dengan dolar Kanada belum hilang. Hubungan itu kini bergantung pada jenis kenaikan harga yang berlaku.

Harga minyak biasanya memberi sokongan lebih jelas kepada CAD apabila kenaikan berpunca daripada permintaan global yang kukuh, pertambahan pendapatan eksport Kanada dan keadaan pasaran kewangan yang stabil.

Kenaikan semasa berbeza.

Ia sebahagian besarnya berpunca daripada risiko gangguan bekalan akibat perang, ancaman terhadap laluan perkapalan penting dan ketidakpastian pengeluaran di Timur Tengah. Faktor yang sama turut meningkatkan permintaan terhadap dolar AS sebagai mata wang selamat dan sangat cair.

Oleh itu, kejutan tersebut memberi kesan positif kepada harga eksport Kanada tetapi turut menyokong bahagian dolar AS dalam USD/CAD.

Minyak yang mahal juga boleh meningkatkan jangkaan inflasi AS serta hasil bon negara itu. Hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun berada hampir 4.59% pada 21 Julai apabila pasaran menilai sama ada kos tenaga akan kembali menaikkan harga pengguna.

Kesan terhadap hasil bon ini penting.

Sekiranya kos pinjaman AS meningkat lebih pantas daripada hasil Kanada, saluran kadar faedah boleh menutup sebahagian manfaat yang diterima CAD daripada minyak.

Pasaran sebenarnya sedang membandingkan dua kesan daripada peristiwa yang sama:

• harga eksport Kanada menjadi lebih baik;

• permintaan aset selamat serta hasil AS meningkat.

Buat masa ini, kesan kedua menghalang pengukuhan CAD yang lebih besar.

Pasaran mungkin tidak percaya harga minyak akan kekal tinggi

Satu lagi sebab reaksi CAD terhad ialah ramalan minyak jangka sederhana belum menunjukkan kekurangan bekalan yang kekal.

US Energy Information Administration menjangkakan inventori minyak global terus menurun pada suku ketiga, tetapi pada kadar yang jauh lebih perlahan berbanding anggaran sebelumnya. Bekalan dan aliran perdagangan dijangka beransur pulih apabila pengeluaran Timur Tengah kembali ke pasaran.

EIA mengunjurkan harga purata Brent sekitar AS$74 setong pada suku ketiga dan AS$70 pada suku keempat. Harga dijangka turun lagi pada 2027 apabila pertumbuhan pengeluaran kembali melebihi penggunaan global.

Ramalan tersebut boleh berubah sekiranya konflik menjadi lebih buruk.

Namun, ia membantu menerangkan mengapa pedagang mata wang tidak menganggap setiap kenaikan minyak spot sebagai peningkatan kekal kepada kedudukan perdagangan Kanada.

Premium geopolitik sementara boleh menaikkan harga minyak tanpa menghasilkan penilaian semula yang berpanjangan terhadap dolar Kanada.

Untuk memberi sokongan lebih kukuh kepada CAD, pasaran perlu percaya bahawa minyak mahal akan bertahan cukup lama untuk meningkatkan pendapatan, pelaburan serta hasil kerajaan Kanada—bukan sekadar menghasilkan turun naik selama beberapa minggu.

Bank of Canada bukan lagi sumber sokongan yang kuat

Bank of Canada mengekalkan kadar dasar pada 2.25% pada 15 Julai. Ini merupakan mesyuarat keenam berturut-turut tanpa perubahan kadar.

Bank pusat itu menyatakan ekonomi menunjukkan tanda pemulihan, tetapi masih menekankan ketidakpastian daripada perang Timur Tengah serta dasar perdagangan AS.

Gabenor Tiff Macklem menyatakan pertumbuhan Kanada telah kembali selepas tempoh mendatar. KDNK suku kedua dianggarkan berkembang pada kadar tahunan 2.5%. Perbelanjaan pengguna kekal berdaya tahan, eksport mula pulih dan pelaburan dalam industri minyak serta gas menyokong aktiviti perniagaan.

Penilaian tersebut tidak sepenuhnya negatif untuk CAD.

Namun, Bank of Canada juga menyatakan ekonomi masih mempunyai lebihan kapasiti, manakala kadar pengangguran bergerak antara kira-kira 6.5% hingga 7%. Ramalannya mengandaikan inflasi akan kembali menghampiri 2% apabila harga minyak dan margin pemprosesan petrol menurun.

Kenyataan Julai juga tidak lagi mengandungi bahasa lebih tegas mengenai kemungkinan beberapa kenaikan kadar berturut-turut. Pasaran swap kemudian hanya mengambil kira sekitar 15 mata asas pengetatan sehingga Disember.

Data CPI Jun menjadikan kenaikan kadar segera lebih sukar untuk dipertahankan.

Inflasi utama masih melebihi sasaran, tetapi penurunan ukuran teras menunjukkan tekanan terkini lebih tertumpu pada petrol serta kos luaran.

Bank pusat biasanya bertindak secara berbeza terhadap inflasi domestik yang meluas dan kejutan minyak sementara. Kenaikan kadar tidak dapat menambah bekalan tenaga global, tetapi boleh terus menekan penggunaan serta pelaburan domestik.

Oleh itu, minyak mahal tidak semestinya membawa kepada pengetatan agresif oleh Bank of Canada.

Tarif mewujudkan risiko yang tidak boleh dilindungi oleh minyak

Eksport tenaga dikecualikan daripada tarif baharu 50% AS. Pengecualian tersebut penting kerana ia melindungi salah satu saluran terbesar pendapatan dolar AS bagi Kanada.

Namun, tarif tersebut masih membawa kesan besar kepada CAD.

Barangan yang terlibat bernilai hampir AS$20 bilion dan merangkumi sektor seperti tenusu, simen, perabot, pakaian serta produk pengguna. Langkah itu turut dikenakan terhadap barangan yang memenuhi syarat perjanjian perdagangan Amerika Utara.

Nilai eksport langsung hanyalah sebahagian daripada kesan kepada mata wang.

Syarikat boleh menangguhkan pelaburan sementara menunggu kepastian sama ada tarif akan dilaksanakan, diperluas kepada produk lain atau dibalas oleh kerajaan Kanada.

Pengeksport juga mungkin menghadapi pesanan lebih rendah, margin keuntungan yang mengecil dan keperluan mencari pasaran baharu.

Unjuran Julai Bank of Canada dibuat berdasarkan andaian bahawa kebanyakan perdagangan Amerika Utara masih bebas tarif, kecuali beberapa sektor tertentu. Pengumuman terbaharu menambahkan risiko yang belum dimasukkan sepenuhnya dalam andaian tersebut.

Ini tidak semestinya menjamin CAD akan terus lemah. Rundingan masih boleh mengurangkan atau membatalkan tarif sebelum 19 Ogos.

Namun, selagi keputusan belum jelas, pelabur mungkin menuntut premium risiko lebih tinggi untuk memegang dolar Kanada. Keadaan ini boleh mengehadkan pemulihan CAD walaupun harga minyak meningkat.

Kedudukan spekulatif menghasilkan risiko kedua

Pedagang spekulatif telah membina kedudukan negatif yang besar terhadap dolar Kanada.

Kedudukan jual bersih bukan komersial meningkat kepada 176,279 kontrak pada 14 Julai, jumlah terbesar sejak Januari 2025.

Data tersebut mempunyai dua tafsiran yang bertentangan.

Tafsiran pertama adalah negatif: pedagang profesional dan berleveraj masih tidak yakin terhadap ekonomi serta prospek kadar Kanada.

Tafsiran kedua lebih positif: apabila terlalu ramai pedagang telah menjual CAD, satu kejutan positif boleh memaksa mereka menutup kedudukan dengan cepat.

Oleh itu, USD/CAD mungkin tidak meningkat secara teratur walaupun asas Kanada kelihatan lemah.

Perjanjian perdagangan, kenaikan minyak yang lebih besar atau data ekonomi Kanada yang lebih kukuh daripada jangkaan boleh mencetuskan short covering dan menyebabkan USD/CAD jatuh dengan cepat.

Kedudukan spekulatif yang berat meningkatkan kemungkinan turun naik dua hala. Ia bukan isyarat arah yang mudah.

Apakah yang diperlukan supaya minyak kembali menguasai CAD?

Dolar Kanada mungkin memberikan reaksi lebih kuat kepada harga minyak sekiranya tiga keadaan berlaku serentak.

Pertama, kenaikan minyak perlu kelihatan tahan lama dan bukan sepenuhnya bergantung pada berita ketenteraan harian. Penurunan inventori, gangguan eksport yang berpanjangan serta permintaan lebih kukuh akan memberi sokongan lebih meyakinkan.

Kedua, inflasi Kanada perlu berhenti menurun. Pemulihan ukuran inflasi teras akan menghidupkan semula jangkaan bahawa Bank of Canada mungkin perlu mengetatkan dasar.

Ketiga, ketidakpastian perdagangan perlu berkurangan. Kemajuan jelas dalam rundingan AS–Kanada akan membolehkan pelabur kembali menumpukan perhatian kepada eksport serta pertumbuhan ekonomi Kanada.

Tanpa perubahan tersebut, minyak mungkin hanya bertindak sebagai penahan kejatuhan dan bukannya pemacu utama CAD.

Isyarat utama pada USD/CAD

Kawasan 1.4000 penting bukan semata-mata kerana ia merupakan nombor bulat.

USD/CAD menguji kawasan tersebut ketika harga minyak meningkat, inflasi AS melemah dan jurang hasil AS–Kanada mengecil. Pasangan ini gagal kekal di bawah 1.40 selepas inflasi Kanada mengurangkan jangkaan kenaikan kadar Bank of Canada.

Penurunan berterusan di bawah 1.4000 memerlukan lebih daripada satu lagi sesi kenaikan minyak.

Pasaran mungkin memerlukan gabungan hasil AS yang lebih rendah, risiko tarif yang berkurang serta jangkaan dasar Kanada yang lebih tegas.

Sebaliknya, pergerakan berterusan melepasi kawasan 1.4060 hingga 1.4100 akan menunjukkan pasaran memberikan lebih banyak perhatian kepada kelemahan kadar dan perdagangan Kanada berbanding pendapatan minyak.

Kawasan tersebut sedang menjadi ujian terhadap susunan keutamaan pasaran.

Di bawah 1.40, minyak serta dolar AS yang lebih lemah kembali menguasai pergerakan.

Di atasnya, tarif, jurang hasil dan inflasi Kanada kekal sebagai faktor utama.

Penilaian USD/CAD

Pemulihan USD/CAD tidak bermakna minyak telah kehilangan semua pengaruh terhadap dolar Kanada.

Ia bermakna kesan minyak sedang dicairkan oleh beberapa faktor lain yang sama penting atau lebih kuat.

Inflasi teras Kanada telah turun di bawah 2%, mengurangkan tekanan kepada Bank of Canada untuk menaikkan kadar dengan cepat. Jurang hasil jangka pendek AS–Kanada terus memihak kepada dolar AS. Tarif baharu menambah risiko terhadap eksport serta pelaburan Kanada. Pada masa yang sama, konflik yang menaikkan harga minyak juga meningkatkan permintaan selamat terhadap dolar AS.

Buat masa ini, minyak menghalang kejatuhan CAD yang lebih besar tetapi belum mencetuskan kenaikan yang berpanjangan.

Keseimbangan tersebut boleh berubah sekiranya kenaikan minyak menjadi lebih kukuh, inflasi Kanada berhenti menurun atau pertikaian perdagangan bergerak ke arah penyelesaian.

Sehingga perubahan itu berlaku, USD/CAD mungkin lebih sensitif terhadap jurang kadar faedah dan berita perdagangan berbanding harga minyak semata-mata.