GBP/USD Uji 1.35 Apabila Premium Risiko Fiskal UK Berkurang

GBP/USD telah kembali ke kawasan 1.35, tetapi kenaikan terbaharu ini tidak sepatutnya terus dianggap sebagai bukti bahawa ekonomi UK tiba-tiba menjadi lebih kukuh daripada ekonomi Amerika Syarikat.

Perubahan yang lebih penting berlaku pada cara pelabur menilai risiko politik dan fiskal Britain.

Pound meningkat apabila pasaran semakin kurang bimbang bahawa kerajaan UK yang baharu akan melaksanakan perbelanjaan awam besar tanpa sumber pembiayaan yang jelas. Pada masa yang sama, inflasi AS yang lebih sederhana mengurangkan jangkaan kenaikan kadar segera oleh Federal Reserve.

Gabungan kedua-dua faktor tersebut membantu GBP/USD pulih dengan ketara. Namun, kenaikan ini masih banyak bergantung pada perubahan jangkaan dan bukannya peningkatan jelas dalam asas ekonomi Britain.

Apakah yang sebenarnya sedang dibeli oleh pedagang pound?

Pound mencecah AS$1.3556 pada 15 Julai, paras tertinggi sejak 12 Mei, sebelum susut kepada AS$1.3533 pada hari berikutnya. Menjelang sesi Asia pada 17 Julai, GBP/USD berada hampir AS$1.3476 tetapi masih menuju kenaikan untuk minggu ketiga berturut-turut.

Pemangkin utama ialah pengurangan premium risiko fiskal Britain.

Pasaran memberi reaksi positif terhadap laporan bahawa bakal Perdana Menteri Andy Burnham dijangka melantik Shabana Mahmood sebagai menteri kewangan dan bukannya Ed Miliband. Kemungkinan tersebut dianggap sebagai petunjuk bahawa kerajaan seterusnya mungkin mengambil pendekatan lebih berhati-hati terhadap pinjaman dan perbelanjaan awam.

Perkara ini penting kerana pergerakan pound bukan hanya ditentukan oleh kadar faedah dan data ekonomi. Keyakinan terhadap keupayaan kerajaan UK membiayai dasarnya tanpa menggugat pasaran bon juga memainkan peranan besar.

Apabila pelabur bimbang dasar fiskal memerlukan pinjaman berlebihan, mereka boleh menuntut hasil lebih tinggi untuk memegang bon kerajaan UK atau mengurangkan pendedahan terhadap aset dalam pound.

Apabila kebimbangan itu reda, sebahagian daripada premium risiko tersebut boleh hilang dengan cepat.

Oleh itu, kenaikan GBP/USD baru-baru ini sebahagiannya mencerminkan pembalikan diskaun politik yang telah menekan pound sepanjang Jun.

Ini belum menjadi kisah pertumbuhan UK yang kukuh

Laporan KDNK terkini adalah positif, tetapi hanya dengan margin kecil.

KDNK bulanan UK meningkat 0.1% pada Mei selepas menguncup 0.1% pada April. Sektor perkhidmatan berkembang 0.3%, manakala pengeluaran jatuh 0.5% dan pembinaan merosot 0.8%. Dalam tempoh tiga bulan hingga Mei, KDNK meningkat 0.7%, dengan sektor perkhidmatan memberi sumbangan terbesar.

Angka tersebut cukup baik untuk mengurangkan kebimbangan mengenai kemelesetan dalam masa terdekat. Namun, ia belum menunjukkan pertumbuhan yang kukuh dan menyeluruh.

Pertumbuhan pada Mei banyak bergantung pada sektor perkhidmatan, sedangkan pengeluaran industri dan pembinaan menyusut pada bulan yang sama.

Perbezaan ini penting kepada pound. Sesebuah mata wang boleh meningkat apabila keadaan menjadi kurang buruk, walaupun ekonominya masih rapuh. Situasi semasa lebih hampir kepada gambaran tersebut.

Pasaran tidak semestinya menjangkakan ekonomi Britain berkembang dengan pesat. Pasaran hanya melihat risiko ketidakstabilan fiskal yang lebih rendah, bersama pertumbuhan yang masih mencukupi untuk menghalang Bank of England daripada menurunkan kadar secara agresif.

Kelemahan dolar turut membantu kenaikan

Pemulihan pound akan menjadi lebih sukar tanpa penurunan dolar AS.

Inflasi AS yang semakin reda telah mengurangkan kebarangkalian tersirat bagi kenaikan kadar Fed pada Julai kepada kira-kira 11%, berbanding 25% seminggu sebelumnya. Pasaran mengambil kira sekitar 26 mata asas kenaikan kadar sehingga Disember, turun daripada 44 mata asas pada awal minggu.

Indeks Dolar berada hampir 100.72 pada 17 Julai dan menuju penurunan mingguan. Dalam tempoh yang sama, GBP/USD dijangka mencatat kenaikan kira-kira 0.56%.

Ini bermakna kenaikan pound mengandungi dua urus niaga yang berbeza.

Urus niaga pertama berkaitan UK, iaitu pengurangan kebimbangan fiskal.

Urus niaga kedua berkaitan dolar global, iaitu pengurangan jangkaan pengetatan segera oleh Fed.

Kedua-dua faktor boleh menguatkan antara satu sama lain, tetapi ia juga boleh berpisah dengan cepat. Keyakinan fiskal UK mungkin terus meningkat ketika dolar kembali kukuh. Dolar juga boleh melemah ketika kebimbangan baharu terhadap dasar UK muncul.

Atas sebab itu, turun naik GBP/USD boleh meningkat berhampiran 1.35 walaupun arah beberapa minggu kebelakangan ini masih menaik.

Bank of England tidak memberi jawapan yang mudah

Bank of England mengekalkan Bank Rate pada 3.75% dalam mesyuarat Jun dengan undian tujuh berbanding dua. Dua anggota Monetary Policy Committee memilih kenaikan segera kepada 4% kerana bimbang tentang inflasi berterusan dan kemungkinan kos tenaga yang tinggi menghasilkan kesan harga peringkat kedua yang lebih besar.

Keputusan tersebut menyokong pound dari satu sudut. Ia menunjukkan perbincangan dasar tidak lagi hanya tertumpu pada seberapa cepat kadar patut diturunkan. Sebahagian pembuat dasar sudah mempertimbangkan sama ada kenaikan baharu diperlukan.

Namun, keputusan yang sama turut menunjukkan kelemahan permintaan domestik dan pasaran buruh. Majoriti memilih untuk mengekalkan kadar sambil menilai kesan gangguan pasaran tenaga serta ketidakpastian geopolitik terhadap ekonomi.

Keadaan ini meletakkan pound dalam kedudukan yang luar biasa.

Bank of England yang lebih cenderung mengetatkan dasar boleh menyokong pound melalui jangkaan hasil yang lebih tinggi. Namun, sekiranya pengetatan diperlukan kerana kejutan tenaga import dan bukannya permintaan domestik yang kukuh, sokongan tersebut mungkin tidak bertahan lama.

Kos tenaga yang tinggi boleh menaikkan inflasi sambil melemahkan perbelanjaan isi rumah dan margin keuntungan syarikat. Keadaan itu lebih sukar untuk mata wang berbanding inflasi yang berpunca daripada pertumbuhan gaji, pelaburan dan permintaan pengguna yang sihat.

Dua tarikh kini lebih penting daripada angka KDNK terkini

Tarikh pertama ialah 20 Julai, apabila Andy Burnham dijangka dilantik secara rasmi sebagai perdana menteri. Selepas itu, pasaran boleh membandingkan pelantikan serta keutamaan sebenar kerajaan baharu dengan jangkaan yang telah dimasukkan ke dalam harga pound.

Kabinet yang berhati-hati dalam soal fiskal boleh mengesahkan sebahagian kenaikan pound. Program perbelanjaan mahal tanpa rancangan pembiayaan yang meyakinkan pula akan mengembalikan perhatian kepada premium risiko UK.

Tarikh kedua ialah 30 Julai, apabila Bank of England dijadualkan mengumumkan keputusan kadar seterusnya. Bank Rate kini berada pada 3.75%, dan perpecahan undian dalam mesyuarat Jun bermakna nada keputusan seterusnya mungkin sama penting dengan kadar yang diumumkan.

Sebelum kedua-dua peristiwa tersebut memberikan gambaran lebih jelas, GBP/USD mungkin terus bergerak berdasarkan perubahan jangkaan dan bukannya trend fundamental yang benar-benar stabil.

Tiga kemungkinan laluan GBP/USD

Senario 1: Keyakinan fiskal terus meningkat

Dalam senario positif, kerajaan baharu mengesahkan pendekatan fiskal yang relatif berdisiplin, pasaran bon UK kekal stabil dan Fed terus menjauh daripada kenaikan kadar segera.

Dalam keadaan tersebut, kenaikan melepasi paras tertinggi baru-baru ini pada 1.3556 akan menunjukkan urus niaga berdasarkan kelegaan politik masih mempunyai ruang untuk diteruskan.

Ujian berikutnya ialah sama ada GBP/USD mampu kekal di atas 1.3600 dan bukannya sekadar melepasi paras itu buat sementara waktu ketika pasaran tidak stabil.

Senario ini tidak memerlukan pertumbuhan UK yang luar biasa. Kerajaan hanya perlu mengelakkan kejutan fiskal yang merosakkan keyakinan, sementara dolar kekal berada di bawah tekanan sederhana.

Senario 2: Pasaran berhenti antara 1.34 hingga 1.36

Ini merupakan senario yang lebih seimbang.

Kebimbangan fiskal mungkin telah reda secukupnya untuk menghalang pound daripada kembali ke paras rendah Jun. Namun, pelabur mungkin tidak bersedia menaikkan sterling dengan lebih jauh sebelum melihat dasar kerajaan baharu dan keputusan Bank of England pada akhir Julai.

Dalam keadaan ini, GBP/USD boleh kekal dalam kawasan luas antara 1.3400 hingga 1.3600. Pergerakan jangka pendek mungkin ditentukan oleh berita politik, harga tenaga dan perubahan jangkaan kadar AS.

Pergerakan mendatar seperti ini tidak semestinya membatalkan pemulihan pound. Ia hanya menunjukkan peringkat pertama urus niaga berdasarkan pengurangan risiko fiskal sudah dimasukkan ke dalam harga dan pasaran kini memerlukan bukti baharu.

Senario 3: Diskaun fiskal kembali

Senario negatif boleh muncul sekiranya kerajaan baharu mengumumkan perbelanjaan jauh lebih tinggi tanpa rancangan pembiayaan yang kukuh, hasil bon kerajaan UK meningkat akibat kebimbangan fiskal atau penghindaran risiko global menguatkan semula dolar.

Penurunan di bawah 1.3400 akan menunjukkan sebahagian daripada keyakinan baru-baru ini mula ditarik balik.

Sekiranya tekanan jualan berterusan hingga di bawah kawasan 1.3300, pemulihan daripada kelemahan penghujung Jun akan kelihatan semakin rapuh.

Pencetusnya tidak semestinya laporan KDNK yang lemah. Kemerosotan kredibiliti fiskal atau kenaikan mendadak kos tenaga sudah cukup untuk mengubah sentimen.

Apakah yang boleh membatalkan pandangan positif?

Pandangan semasa yang lebih positif terhadap pound bergantung pada tiga andaian.

Pertama, kerajaan baharu akan lebih berhati-hati dalam soal fiskal berbanding yang dibimbangi pasaran sebelum ini.

Kedua, ekonomi UK mampu terus berkembang perlahan tanpa memasuki penguncupan yang lebih serius.

Ketiga, inflasi AS yang lebih sederhana akan menghalang dolar daripada memperoleh semula sokongan kadar faedah yang kukuh.

GBP/USD tidak memerlukan ketiga-tiga keadaan tersebut kekal sempurna. Namun, sekiranya kebimbangan fiskal UK kembali pada masa yang sama jangkaan kadar AS meningkat, kedua-dua asas kenaikan baru-baru ini akan hilang.

Itulah risiko utama berhampiran 1.35. Pound tidak lagi menerima diskaun besar seperti pada Jun, tetapi ia juga belum memperoleh penilaian lebih tinggi melalui produktiviti, pelaburan atau pertumbuhan ekonomi yang menyeluruh.

Penilaian GBP/USD

Kenaikan pound baru-baru ini mempunyai asas yang munasabah, tetapi asas tersebut lebih sempit daripada yang ditunjukkan oleh pergerakan harga.

Pengurangan kebimbangan fiskal merupakan perkembangan yang penting. Ekonomi UK juga mengelakkan penguncupan bulanan kedua pada Mei, sementara Bank of England masih bimbang tentang inflasi dan bukannya bersedia melaksanakan pemotongan kadar agresif. Pada masa yang sama, jangkaan kenaikan Fed pada Julai yang lebih rendah telah mengurangkan sokongan terhadap dolar.

Namun, GBP/USD di atas 1.35 kini memerlukan pengesahan melalui dasar sebenar dan bukan spekulasi tambahan.

Program kerajaan yang meyakinkan serta pasaran bon UK yang stabil boleh melanjutkan kenaikan. Kekecewaan terhadap dasar fiskal, tekanan tenaga baharu atau dolar yang kembali kukuh akan menunjukkan sejauh mana pemulihan tersebut bergantung pada kelegaan sementara dan bukannya pertumbuhan ekonomi sebenar.

Buat masa ini, pound telah melepaskan sebahagian daripada diskaun politiknya. Persoalan seterusnya ialah sama ada UK boleh menggantikan kelegaan sementara tersebut dengan alasan yang lebih tahan lama untuk pelabur terus memegang sterling.